地缘冲突风云突变◈◈✿，3月A股巨幅震荡之下◈◈✿，不少人开始怀疑◈◈✿：牛市是否已经终结？本文并立场鲜明地提出◈◈✿：当前正处在中国金融市场的深刻变革之中◈◈✿，慢牛仍在途中◈◈✿。本文从市场生态天海翼步兵◈◈✿、政策逻辑与投资者行为三个维度◈◈✿，深入剖析“慢牛不赚钱”的真相◈◈✿，揭示慢牛背后的国家战略意义◈◈✿，并为普通投资者提供切实可行的应对之道◈◈✿。

　　去年十月◈◈✿，我们曾发布《论慢牛》一文◈◈✿，从资产回报◈◈✿、流动性转向ONE体育◈◈✿、政策导向等角度◈◈✿，探讨了中国股市生态正在发生的根本性变化◈◈✿。这篇文章引发了广泛讨论ONE体育◈◈✿，我们也陆续与客户◈◈✿、机构及金融同业进行了深入交流◈◈✿。

　　第一类◈◈✿，来自投资者的切身感受◈◈✿。很多人觉得◈◈✿，既然是“慢牛”◈◈✿，赚钱应该不难◈◈✿，但实际情况却并非如此◈◈✿。不少股民感叹◈◈✿，2025年的牛市“赚了指数不赚钱”ONE体育◈◈✿，盈利难度似乎比以往更大◈◈✿。一些第三方机构的统计也显示◈◈✿，确实有相当一部分股民在2025年并未实现盈利ONE体育◈◈✿。这是怎么回事？

　　第二类◈◈✿，则是对慢牛的持续性存疑◈◈✿。这部分投资者认可当前股市所处的历史阶段与以往不同◈◈✿，自身也受益于这轮上涨◈◈✿，但他们很难相信“慢牛”能够长期延续◈◈✿。

　　我们注意到◈◈✿，“发自内心地相信”某件事◈◈✿，其实非常困难◈◈✿。“相信”与“看到”所需要的心理能量◈◈✿，完全不在一个量级◈◈✿。人们似乎很难相信那些自己未曾经历过◈◈✿、或刚刚开始发生的事情◈◈✿。这就像让普通人在“日心说”或“相对论”刚刚提出时去投票——他们的第一反应往往不是“信”或“不信”◈◈✿，而是陌生和茫然◈◈✿。

　　然而◈◈✿，趋势的变化不以人的意志为转移◈◈✿。2026年一季度◈◈✿，A股先后经历了以商业航天主题为代表的高风险偏好阶段◈◈✿，也经历了由美伊冲突引发的低风险偏好阶段◈◈✿。但即便如此◈◈✿，上证指数的最大波动幅度仅为400点左右◈◈✿，远低于往年◈◈✿。“中国式慢牛”走得更加坚实了◈◈✿。

　　回顾2025年◈◈✿，上证指数上涨近20%◈◈✿，波动率也明显下降◈◈✿。按理说◈◈✿，在这种“慢牛”环境中◈◈✿，投资者应该更容易获利◈◈✿。那为什么很多人反映不赚钱？问题究竟出在哪里？

　　不少媒体将原因归咎于大股东减持和量化基金◈◈✿。这种说法容易引发个人投资者的共鸣◈◈✿，但并不完全符合事实◈◈✿。

　　我们统计了过去几年A股大股东的减持情况◈◈✿，发现减持最严重的年份是2020年和2021年ONE体育◈◈✿，分别达到8500亿和7100亿◈◈✿。而本轮市场上涨以来◈◈✿，受“新国九条”的监管约束◈◈✿，大股东减持反而明显减少◈◈✿。2024年全年仅减持1700亿◈◈✿，创下近十年新低◈◈✿；2025年预计在4000亿左右◈◈✿，也显著低于2020-2021年◈◈✿。

　　至于量化基金◈◈✿，更像是“怀璧其罪”天海翼步兵◈◈✿。量化在中国发展迅速◈◈✿、超额收益突出◈◈✿，自然容易招致非议◈◈✿。但从海外经验看◈◈✿，量化与被动基金的发展是股市走向成熟的必经阶段◈◈✿，也是指数效率提升的必要过程◈◈✿。如今许多成熟市场都有大量量化基金参与◈◈✿，部分国家占比甚至高达50%◈◈✿。

　　多家机构对2025年投资者的盈亏数据做了拆解◈◈✿，发现不赚钱的投资者有两个明显特征◈◈✿：一是资金体量偏小◈◈✿，二是交易频繁◈◈✿。

　　东方财富网在2025年11月的一项调研显示◈◈✿，50万元是账户盈亏的分水岭——50万以上的账户盈利比例明显高于50万以下的账户◈◈✿。此外◈◈✿，持仓时间越长◈◈✿，盈利概率越高◈◈✿：平均持仓超过1年的投资者◈◈✿，盈利比例显著高于持仓不足3个月的投资者◈◈✿。

　　因此◈◈✿，更准确的说法是◈◈✿：在2025年的慢牛中◈◈✿，并非所有投资者都不赚钱◈◈✿，而是部分频繁交易的投资者盈利不理想◈◈✿。

　　频繁交易在过去的A股或许适用——那时的市场“牛短熊长◈◈✿、波动剧烈”◈◈✿，适当的交易策略确实有效◈◈✿。但随着A股生态逐步成熟◈◈✿，过度交易反而可能成为负贡献◈◈✿。

　　美国研究公司Dalbar曾比较1970-2020年间美股个人投资者回报与标普500指数收益◈◈✿，发现个人投资者的年化收益率仅为4.2%◈◈✿，不到指数（约10%）的一半◈◈✿。这其中的差距◈◈✿，或许正是慢牛市场中频繁交易所带来的损耗◈◈✿。

　　所以◈◈✿，“慢牛不赚钱”的本质◈◈✿，是投资者过往的交易投机经验◈◈✿，与全新慢牛生态之间的错配◈◈✿。许多人在A股不成熟的阶段积累了大量“实战经验”——如何做T◈◈✿、如何数浪◈◈✿、如何追强势股——这些曾经有效◈◈✿。但正如恩格斯所说◈◈✿：“一切事物的存在都是有条件的◈◈✿、历史的◈◈✿、暂时的◈◈✿。”

　　当外部环境发生变化◈◈✿，如果投资者仍固守过去的经验和方法◈◈✿，难免会感到不适应◈◈✿。我们从海外慢牛市场学到的最重要经验是◈◈✿：慢牛会大幅提升持有指数或产品的性价比◈◈✿，相比频繁交易更具优势◈◈✿。所谓“纳斯达克不相信技术分析”天海翼步兵◈◈✿，缺口理论◈◈✿、压力位◈◈✿、支撑位◈◈✿，在慢牛长牛的趋势面前往往失效◈◈✿。在慢牛中◈◈✿，大多数投资者长期跑不赢指数◈◈✿；即便要交易◈◈✿，也应降低频率◈◈✿，而对优质资产的识别◈◈✿，远比交易技巧本身更重要◈◈✿。

　　“看到”是感官的呈现◈◈✿，而“相信”是心灵的共鸣◈◈✿。人在相信一件事时◈◈✿，需要投入心力◈◈✿。东方文化尤其讲求“眼见为实”◈◈✿。在过去的A股◈◈✿，任何题材——哪怕是生肖题材——只要有人封板◈◈✿，就有不少投资者选择相信并买入◈◈✿。相比之下◈◈✿，要去相信“慢牛”的长期逻辑◈◈✿，显得太累心◈◈✿、太麻烦◈◈✿。

　　美国实用主义哲学家皮尔士在《信念的确立》中指出◈◈✿，信念的产生源于人类应对怀疑的本能◈◈✿，是一个从怀疑到信念确立的心理与实践过程◈◈✿。他提出◈◈✿，确立信念有四种方法◈◈✿：固执◈◈✿、权威◈◈✿、先验和科学◈◈✿。前三种各有局限◈◈✿，真正客观可靠的是第四种——通过观察◈◈✿、实践和可重复检验来探究◈◈✿。

　　从观察来看◈◈✿，A股自2025年4月以来的上涨◈◈✿，呈现出与历史上牛市完全不同的景象◈◈✿：一路上涨◈◈✿，但波动较小◈◈✿。证监会数据显示◈◈✿，“十四五”期间（2021-2025年）◈◈✿，A股波动率显著下降◈◈✿，上证综指年化波动率为15.9%◈◈✿，较“十三五”期间下降2.8个百分点◈◈✿。若将统计范围聚焦到2025年下半年◈◈✿，这一数字进一步降至11.3%◈◈✿。

　　从实践来看ONE体育◈◈✿，投资者跑赢指数变得越来越困难◈◈✿。依赖技术分析或频繁交易的投资者天海翼步兵◈◈✿，甚至没能赚到钱◈◈✿。相反◈◈✿，持有指数基金或金融产品的投资者表现不错◈◈✿：2025年公募偏股型基金平均收益率约30%◈◈✿。

　　从可重复检验来看◈◈✿，2026年开年◈◈✿，A股虽面临多种上下波动因素◈◈✿，但整体延续了2025年的特征◈◈✿。年初“十七连阳”叠加主题◈◈✿，热度不亚于2015年上半年◈◈✿，但监管层及时引导◈◈✿，通过控制两融杠杆比例和减持宽基ETF等方式◈◈✿，有效抑制了向上波动◈◈✿。3月美伊冲突引发全球股市大跌◈◈✿，冲击程度不亚于2022年上半年◈◈✿，但A股的整体跌幅不仅低于当时◈◈✿，也低于同期美股◈◈✿、日股和韩股◈◈✿，向下的波动率同样展现出韧性◈◈✿。

　　为什么？因为A股在本质上已经不同◈◈✿。股市所依托的经济发展阶段不同了◈◈✿，面临的流动性环境不同了◈◈✿，监管层在“金融强国”旗帜下推动的基础制度改革（包括“新国九条”）也不同了◈◈✿。

　　泡沫破灭后就遭遇了类似问题◈◈✿，陷入零利率和长期通缩◈◈✿，直到2012年“安倍三支箭”才逐渐走出困境◈◈✿。其中一项重要经验◈◈✿，就是央行直接买入ETF以提振股市◈◈✿。90年代末天海翼步兵◈◈✿，韩国在亚洲金融

　　为什么许多国家在面临类似挑战时◈◈✿，都选择积极的股市政策？因为在现代宏观经济学框架中天海翼步兵◈◈✿，股市不仅是经济的“晴雨表”◈◈✿，更是“发动机”◈◈✿。通过稳定发展股市◈◈✿、提振资产价格ONE体育◈◈✿，加快社会资金流通◈◈✿，避免流动性淤积在银行

　　敢于把自己的财富托付给资本市场◈◈✿，而不是放一点点钱进去还天天提心吊胆◈◈✿。笔者因工作原因常与海外机构交流◈◈✿，发现许多中国金融市场的现象ONE体育◈◈✿，西方人难以理解◈◈✿。比如◈◈✿，为什么中国的财经媒体热衷于预测第二天股市涨跌？而西方人很早就知道短期涨跌无法预测◈◈✿。再比如◈◈✿，为什么A股里越小越差的公司估值反而越高？而西方人认为越大越稳定的公司估值应该更贵◈◈✿。

　　基于对海外慢牛市场的研究经验◈◈✿，我们在此给投资者一些建议◈◈✿。尽管中国的慢牛仍在建设过程中◈◈✿，仍有许多待完善之处◈◈✿，但我们认为◈◈✿，大多数适用于海外慢牛市场的投资方法与经验◈◈✿，也代表着中国股市参与者未来的演进方向◈◈✿。

　　中国当下及未来的金融市场天海翼步兵◈◈✿，与过去任何时候都不可比◈◈✿。简单将过去的经验套用到未来◈◈✿，风险很大◈◈✿。投资者应根据股市阶段◈◈✿、制度◈◈✿、生态的变化◈◈✿，迭代自己的方法论◈◈✿。

　　车◈◈✿。回想上世纪70年代◈◈✿，全球经历两次石油危机◈◈✿，油价涨了十倍◈◈✿，美国股市萧条◈◈✿，但日本股市依托节油型汽车

　　产业◈◈✿，整体却是牛市◈◈✿。所以◈◈✿，“打铁还需自身硬”◈◈✿。我们不能因为外部一有风吹草动就说市场没机会◈◈✿，那往往是对经济和金融市场缺乏全局了解◈◈✿。换个角度说◈◈✿，金融从业者或投资者也不必把自己定位成国务院的高参◈◈✿，一会儿担心这个◈◈✿，一会儿忧虑那个◈◈✿，最终患得患失◈◈✿，丢掉了投资学的本源——用便宜的价格买到好资产◈◈✿。

　　过去◈◈✿，A股投资者在投资前总会先问一个宏大的问题◈◈✿：“现在是牛市还是熊市？”然后据此决策◈◈✿。在以往大幅波动的快牛◈◈✿、水牛市场中◈◈✿，股票基本同涨同跌◈◈✿，牛熊判断几乎等同于投资决策的全部◈◈✿。One电竞◈◈✿，One电竞◈◈✿。ONE体育·(中国)官方网站one电竞官网下载